“實(shi)現碳(tan)達峰(feng)(feng)、碳(tan)中和(he)是(shi)一場廣泛而深刻的(de)經濟社會系統性變(bian)革，要把碳(tan)達峰(feng)(feng)、碳(tan)中和(he)納(na)入生態文明建設整(zheng)體布局，拿出抓鐵(tie)有痕的(de)勁頭，如期實(shi)現2030年前(qian)(qian)碳(tan)達峰(feng)(feng)、2060年前(qian)(qian)碳(tan)中和(he)的(de)目標(biao)。”
在“碳(tan)達(da)峰·碳(tan)中和”日益成為全球新的政(zheng)治認同和國際政(zheng)治經濟(ji)(ji)利益博弈手段(duan)的情況下(xia)，中國提出的“30·60”目標將對全球政(zheng)治經濟(ji)(ji)格局帶(dai)來深刻的變化。中信建投證券研(yan)究部重磅推出“碳(tan)達(da)峰、碳(tan)中和”二十大(da)趨勢研(yan)判：
研判(pan)一：未來(lai)40年中國的能源、產(chan)業(ye)、消費和區域(yu)結構將(jiang)發生重大的調整
研判二(er)：碳(tan)交易和碳(tan)市場的發展
研(yan)判三：減少建(jian)筑物碳排，打造綠色建(jian)筑
研判四：長期儲能(neng)規模的爆發依賴(lai)于高比例可再生能(neng)源電(dian)力風電(dian)、光伏(fu)的應用(yong)
研判(pan)五：硅鐵：碳(tan)中和背景下(xia)下(xia)一個受益(yi)品(pin)種
研判六(liu)：運輸(shu)領(ling)域電氣化，產業(ye)鏈深度變革
研判七：低排(pai)放的(de)工程機(ji)械
研判八：工(gong)業加速節能減(jian)排(pai)
研判九：碳中和帶來海纜需(xu)求持續(xu)增長
研(yan)判十：光伏(fu)技(ji)術迭(die)代加速，推薦電池設(she)備、HJT電池組件、硅(gui)料與大尺寸(cun)硅(gui)片龍頭
研判(pan)十一：新能源車(che)推(tui)動交通領域減排
研判十二：風電效率提升推動經(jing)濟性改善
研判十三：核電(dian)設(she)備細分賽道(dao)涌(yong)現新的活力
研判十四：嚴控電(dian)(dian)解鋁(lv)產能總量，水電(dian)(dian)鋁(lv)和再生鋁(lv)受益
研判十(shi)五：高能耗行業新一輪高質量供(gong)給(gei)側改革(ge)
研判十六：碳中和帶來(lai)低碳新材料長期發展機遇
研(yan)判十(shi)七：煤化工(gong)企業開(kai)啟高效化、低碳化進程
研判十八：電(dian)力(li)行業脫碳將是(shi)碳達峰碳中和的勝(sheng)負手，關注零碳電(dian)力(li)
研判(pan)十九：CCS+森林碳(tan)匯將最終(zhong)實現碳(tan)中和
研判二十：脫碳對海運(yun)首當其(qi)沖，利多LNG板塊
研判一、未來40年中國的能源、產業、消費和區域結構將發生重大的調整
（1）能源(yuan)結構方面，為實現“碳(tan)中(zhong)(zhong)和(he)”，光伏、風能等清潔能源(yuan)在能源(yuan)中(zhong)(zhong)的(de)比(bi)(bi)重(zhong)將大幅提升，預計(ji)整(zheng)體(ti)比(bi)(bi)重(zhong)將從目前的(de)10%以內提升至70%以上，平均每年(nian)提升1.5至1.6個百分(fen)點的(de)比(bi)(bi)重(zhong)。
（2）產(chan)(chan)(chan)業(ye)結構方(fang)面，將從碳(tan)排(pai)放和(he)碳(tan)吸(xi)收(shou)兩個方(fang)面產(chan)(chan)(chan)生影響。從碳(tan)排(pai)放看，能(neng)源(yuan)(yuan)的制造業(ye)屬性凸顯，新能(neng)源(yuan)(yuan)產(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)比(bi)(bi)重(zhong)上升；清潔設(she)備及環保產(chan)(chan)(chan)業(ye)需(xu)求長期(qi)向(xiang)好，產(chan)(chan)(chan)業(ye)比(bi)(bi)重(zhong)上升；新能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)行業(ye)替代傳(chuan)統汽車(che)行業(ye)。從碳(tan)吸(xi)收(shou)看，森林(lin)相(xiang)關產(chan)(chan)(chan)業(ye)比(bi)(bi)重(zhong)將進一步提(ti)高(gao)。
（3）消(xiao)費結構方面，新(xin)能源汽車(che)、智(zhi)能家居消(xiao)費普及。
（4）區(qu)域方面(mian)，能源中(zhong)心將由中(zhong)部(bu)地區(qu)（山(shan)西(xi)(xi)、陜西(xi)(xi)、內蒙古）向(xiang)東(dong)部(bu)沿(yan)海和西(xi)(xi)部(bu)地區(qu)擴散，西(xi)(xi)部(bu)將成為重要的能源中(zhong)心。
從我國(guo)的(de)(de)(de)能源結構和產(chan)業(ye)(ye)結構來看(kan)，發(fa)展新能源是降低碳排(pai)放(fang)的(de)(de)(de)第一(yi)(yi)驅動力。但是我們應該看(kan)到(dao)，在一(yi)(yi)個長期戰略的(de)(de)(de)影響下(xia)(xia)，其經濟結構調整的(de)(de)(de)路徑并(bing)不(bu)是線性的(de)(de)(de)。在環保(bao)(bao)力度(du)增(zeng)強的(de)(de)(de)情況下(xia)(xia)，去除周(zhou)期行(xing)業(ye)(ye)中的(de)(de)(de)過剩產(chan)能是一(yi)(yi)個現(xian)階(jie)段可行(xing)的(de)(de)(de)選(xuan)擇。隨著供給的(de)(de)(de)收縮，價格抬升(sheng)，行(xing)業(ye)(ye)內部具有優質(zhi)產(chan)能的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)將(jiang)(jiang)受(shou)益(yi)。另一(yi)(yi)方面，現(xian)有比較成熟的(de)(de)(de)降低周(zhou)期行(xing)業(ye)(ye)能耗及排(pai)放(fang)的(de)(de)(de)環保(bao)(bao)企業(ye)(ye)也將(jiang)(jiang)受(shou)益(yi)。
研判二、碳交易和碳市場的發展
“十三五”期間，國內碳(tan)市場建(jian)設(she)發展較(jiao)快。2016年國務院(yuan)發布(bu)的《“十三五”控制(zhi)溫室氣體排(pai)放(fang)工作(zuo)方案》中明(ming)確建(jian)設(she)和運行全(quan)(quan)國碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易市場，主(zhu)要措施有三點：1.建(jian)立全(quan)(quan)國碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易制(zhi)度(du)；2.啟(qi)動運行全(quan)(quan)國碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易市場；3.強化全(quan)(quan)國碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易基礎支撐能力。
目(mu)前，國(guo)內碳(tan)交易的(de)形式主(zhu)要是配額(e)交易，政(zheng)府對(dui)相關(guan)的(de)產業(ye)或(huo)企業(ye)規定對(dui)應的(de)排放量，企業(ye)可以根(gen)據自(zi)身狀況，出售或(huo)者購入排放權，整(zheng)體來看(kan)，我國(guo)碳(tan)交易市場建設(she)并不完善(shan)，和西方歐美(mei)國(guo)家相比尚存(cun)在比較(jiao)明顯(xian)的(de)差距，相關(guan)制(zhi)度有(you)待進(jin)一步(bu)完善(shan)：
統(tong)一(yi)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)方(fang)(fang)式(shi)等標(biao)準體(ti)系。目前，各(ge)試點配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)的(de)總(zong)量(liang)比較(jiao)寬松。許多控(kong)排單位(wei)甚至(zhi)出現配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額過(guo)(guo)剩的(de)情況，再加上存(cun)在(zai)(zai)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額抵(di)消機制，導(dao)致(zhi)碳交易(yi)價格(ge)過(guo)(guo)低。另外(wai)，地(di)(di)(di)方(fang)(fang)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額總(zong)量(liang)扣除免費分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)后的(de)部(bu)分(fen)(fen)，可由地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政府通過(guo)(guo)拍(pai)賣(mai)或固(gu)定(ding)價格(ge)出售的(de)方(fang)(fang)式(shi)進(jin)(jin)行(xing)有(you)(you)償分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)，有(you)(you)償分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)的(de)方(fang)(fang)式(shi)和標(biao)準由地(di)(di)(di)方(fang)(fang)確定(ding)。因此，配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額總(zong)量(liang)分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)的(de)地(di)(di)(di)區(qu)偏向(xiang)性會導(dao)致(zhi)各(ge)地(di)(di)(di)區(qu)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額有(you)(you)償分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)成(cheng)本存(cun)在(zai)(zai)差異。在(zai)(zai)全國碳市場(chang)的(de)建設過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)，有(you)(you)必要限(xian)制有(you)(you)償分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)的(de)方(fang)(fang)式(shi)和標(biao)準，統(tong)一(yi)采(cai)取拍(pai)賣(mai)進(jin)(jin)行(xing)有(you)(you)償分(fen)(fen)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)。同時，各(ge)地(di)(di)(di)配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額拍(pai)賣(mai)向(xiang)外(wai)地(di)(di)(di)企(qi)業開放(fang)能統(tong)一(yi)不同地(di)(di)(di)區(qu)企(qi)業獲得配(pei)(pei)(pei)(pei)(pei)額的(de)實際成(cheng)本。
增(zeng)強碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)的透(tou)明(ming)(ming)度。我國(guo)碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)的信息(xi)(xi)不(bu)透(tou)明(ming)(ming)，企業(ye)(ye)不(bu)愿意公(gong)開(kai)碳(tan)(tan)排放(fang)、碳(tan)(tan)配(pei)額(e)總(zong)量(liang)、配(pei)額(e)方(fang)案以及交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)數(shu)據等信息(xi)(xi)，導致(zhi)各企業(ye)(ye)信息(xi)(xi)獲取不(bu)及時，不(bu)能作(zuo)出(chu)有(you)效(xiao)的交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)決策(ce)。不(bu)透(tou)明(ming)(ming)的碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)信息(xi)(xi)，使(shi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)雙方(fang)不(bu)能確定公(gong)平合理(li)的市(shi)場(chang)(chang)定價(jia)，大(da)大(da)增(zeng)加了交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)成本，降低(di)了交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)效(xiao)率(lv)(lv)，導致(zhi)中國(guo)的碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)缺乏流動性，市(shi)場(chang)(chang)發展緩(huan)慢。我國(guo)需要進一步提(ti)(ti)高信息(xi)(xi)透(tou)明(ming)(ming)度，除了在各試點范圍內(nei)公(gong)布碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)計劃、管理(li)措施等政策(ce)工具的實(shi)施外，還應向社(she)會公(gong)開(kai)企業(ye)(ye)排放(fang)控制(zhi)的關(guan)鍵數(shu)據、配(pei)額(e)總(zong)量(liang)和配(pei)額(e)分配(pei)情況。獲得充(chong)足、可靠的信息(xi)(xi)，確保企業(ye)(ye)有(you)效(xiao)參與碳(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，提(ti)(ti)高碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)的交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)效(xiao)率(lv)(lv)。
進一步發(fa)展(zhan)碳(tan)期貨(huo)(huo)(huo)等金(jin)融衍生(sheng)品(pin)。碳(tan)排(pai)放(fang)交易(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)正在向金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)方(fang)向發(fa)展(zhan)。從歐盟的(de)(de)(de)經驗來看，碳(tan)市(shi)(shi)場(chang)初(chu)期以(yi)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)產(chan)(chan)品(pin)為(wei)主，之后向碳(tan)期貨(huo)(huo)(huo)產(chan)(chan)品(pin)發(fa)展(zhan)。碳(tan)期貨(huo)(huo)(huo)可(ke)以(yi)長期持(chi)續地給予投(tou)資者穩定的(de)(de)(de)價(jia)格預期，標準化的(de)(de)(de)期貨(huo)(huo)(huo)產(chan)(chan)品(pin)也可(ke)以(yi)降低法律風險(xian)，及時發(fa)送(song)市(shi)(shi)場(chang)信號。建立碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交易(yi)(yi)期貨(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)，一方(fang)面有利于投(tou)資者預判交易(yi)(yi)價(jia)格，從而提高交易(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)活力；另一方(fang)面能夠促進我國形(xing)成獨立自主的(de)(de)(de)碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交易(yi)(yi)價(jia)格機制(zhi)，爭取碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交易(yi)(yi)定價(jia)權(quan)，增(zeng)強國際競爭力。
研判三、減少建筑物碳排，打造綠色建筑
2018年全(quan)國(guo)建筑(zhu)全(quan)過程(cheng)碳(tan)(tan)排(pai)放(fang)總(zong)量(liang)(liang)為49.3億噸(dun)CO2，占(zhan)全(quan)國(guo)碳(tan)(tan)排(pai)放(fang)的(de)(de)(de)比重(zhong)為51.3%。全(quan)過程(cheng)能耗總(zong)量(liang)(liang)為21.47億噸(dun)，占(zhan)全(quan)國(guo)能源消(xiao)費總(zong)量(liang)(liang)比重(zhong)為46.5%。隨著城(cheng)市化(hua)進程(cheng)的(de)(de)(de)加快，在(zai)現有行(xing)業趨勢下我國(guo)的(de)(de)(de)建筑(zhu)能耗還將持續增高，阻礙碳(tan)(tan)達峰(feng)和碳(tan)(tan)中和目標(biao)的(de)(de)(de)實(shi)現。推行(xing)綠色低碳(tan)(tan)建筑(zhu)將是(shi)建筑(zhu)行(xing)業節能減排(pai)工作的(de)(de)(de)重(zhong)點之(zhi)一。
綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)比例(li)不斷(duan)提(ti)高(gao)，未(wei)來將成為(wei)行業(ye)主流。綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)定義為(wei)在全(quan)壽命期內，節約資源(yuan)、保護環(huan)(huan)境、減(jian)少污染，為(wei)人(ren)們(men)提(ti)供健康、適(shi)(shi)用、高(gao)效的(de)(de)使用空(kong)間，最大限度(du)地實現人(ren)與自然和諧共生的(de)(de)高(gao)質量建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)。綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)旨在減(jian)少建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)物(wu)能(neng)耗，緩解(jie)能(neng)源(yuan)危機，在為(wei)人(ren)們(men)提(ti)供舒適(shi)(shi)、環(huan)(huan)保的(de)(de)工作或居住環(huan)(huan)境的(de)(de)同時，減(jian)少城市發展對生態的(de)(de)負面影(ying)響，諸如二氧(yang)化碳排放和城市熱島效應。我國(guo)(guo)于2006年(nian)(nian)開(kai)發了自己的(de)(de)國(guo)(guo)家綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)評價標準(zhun)，即三(san)星標準(zhun)(TSP)。截至2018年(nian)(nian)底(di)，全(quan)國(guo)(guo)獲得(de)綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)評價標識的(de)(de)項目累計(ji)達(da)到(dao)1.3萬個(ge)，建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)面積(ji)超(chao)過14億(yi)平方米，全(quan)國(guo)(guo)城鎮(zhen)累計(ji)建(jian)設綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)面積(ji)超(chao)過32億(yi)平方米，2018年(nian)(nian)當年(nian)(nian)綠(lv)色(se)(se)建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)占城鎮(zhen)新建(jian)民用建(jian)筑(zhu)(zhu)(zhu)比例(li)達(da)到(dao)56%。
根據最新發布(bu)的《綠(lv)色(se)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑創建(jian)(jian)(jian)(jian)行(xing)動方案(an)》中提出的目(mu)標(biao)，到(dao)2022年，當年城鎮新建(jian)(jian)(jian)(jian)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑中綠(lv)色(se)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑面(mian)積占比達到(dao)70%。預計到(dao)2030年，綠(lv)色(se)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑面(mian)積將占到(dao)新建(jian)(jian)(jian)(jian)面(mian)積的90%以(yi)上，有效(xiao)支持建(jian)(jian)(jian)(jian)筑行(xing)業節能(neng)減排(pai)，助力(li)碳(tan)達峰和(he)碳(tan)中和(he)目(mu)標(biao)的實現。
研判四、長期儲能規模的爆發依賴于高比例可再生能源電力風電、光伏的應用
未(wei)(wei)來儲(chu)能(neng)(neng)(neng)行業前景樂(le)觀。短(duan)期，儲(chu)能(neng)(neng)(neng)規模(mo)的增長和儲(chu)能(neng)(neng)(neng)助(zhu)(zhu)力(li)可(ke)再(zai)生能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)消納、儲(chu)能(neng)(neng)(neng)參與輔助(zhu)(zhu)服務等內容(rong)相關。國(guo)家電(dian)網(wang)(wang)表示，未(wei)(wei)來5年，國(guo)家電(dian)網(wang)(wang)公司將年均投入超過700億美元，推動電(dian)網(wang)(wang)向能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)互聯網(wang)(wang)升級，促進(jin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)清潔低(di)碳轉型(xing)，助(zhu)(zhu)力(li)實現(xian)“碳達峰(feng)、碳中(zhong)和”目(mu)標(biao)。同(tong)樣在(zai)(zai)2021年初(chu)，青(qing)海省對“新能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)＋儲(chu)能(neng)(neng)(neng)” 、“水電(dian)＋新能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan) + 儲(chu)能(neng)(neng)(neng)”項(xiang)目(mu)中(zhong)自(zi)發自(zi)儲(chu)設(she)施所發售的省內電(dian)網(wang)(wang)電(dian)量，給予(yu)每千瓦(wa)時(shi)(shi)0.10元運(yun)營補貼(tie)，同(tong)時(shi)(shi)，經該(gai)省工(gong)業和信息化廳認定使用本省產儲(chu)能(neng)(neng)(neng)電(dian)池60%以上的項(xiang)目(mu)，在(zai)(zai)上述補貼(tie)基(ji)礎上，再(zai)增加每千瓦(wa)時(shi)(shi)0.05元補貼(tie)。
援引中(zhong)(zhong)關村儲能(neng)(neng)(neng)聯(lian)盟的研究結果，保(bao)守場景（年復(fu)合增(zeng)長率55%左右）、理想場景（年復(fu)合增(zeng)長率有(you)望超過65%）下，電(dian)(dian)化(hua)學儲能(neng)(neng)(neng)裝(zhuang)機規(gui)模(mo)（基本假(jia)設為電(dian)(dian)化(hua)學儲能(neng)(neng)(neng)是(shi)儲能(neng)(neng)(neng)規(gui)模(mo)提升的主(zhu)體(ti)）分別約(yue)為15GW以上(shang)和接近(jin)24GW。中(zhong)(zhong)長期，我(wo)國長期儲能(neng)(neng)(neng)規(gui)模(mo)的爆發必然依賴于高比例可(ke)再生能(neng)(neng)(neng)源電(dian)(dian)力風電(dian)(dian)、光伏的應用(yong)，所(suo)以風光的實(shi)際規(gui)模(mo)變化(hua)情況就是(shi)儲能(neng)(neng)(neng)規(gui)模(mo)估計的關鍵點(dian)。彭博估計，到(dao)2050年，全球儲能(neng)(neng)(neng)累計裝(zhuang)機規(gui)模(mo)將達(da)1600GW以上(shang)（并(bing)未假(jia)設凈零，所(suo)以碳排放(fang)的嚴格(ge)限制事實(shi)上(shang)可(ke)以推高此估計）。
研判五、硅鐵：碳中和背景下下一個受益品種
內蒙古十三五的(de)(de)(de)能(neng)耗雙控效果更(geng)差，并且(qie)硅(gui)鐵(tie)在鋼鐵(tie)種成本(ben)占比(bi)更(geng)高，因此我(wo)們(men)認為(wei)相較于山東省控制(zhi)焦炭產量而言(yan)，內蒙控制(zhi)硅(gui)鐵(tie)產量會更(geng)為(wei)嚴格。相關政策一旦得到嚴格執行(xing)，硅(gui)鐵(tie)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格彈性(xing)(xing)更(geng)甚于焦炭，一旦硅(gui)鐵(tie)產量下降，剛性(xing)(xing)的(de)(de)(de)下游需(xu)求(qiu)會成為(wei)價(jia)(jia)格上(shang)漲(zhang)的(de)(de)(de)有力支(zhi)撐。并且(qie)硅(gui)鐵(tie)的(de)(de)(de)生(sheng)產成本(ben)相對固定，價(jia)(jia)格上(shang)漲(zhang)必然加大利潤空(kong)間。
兩大(da)硅鐵龍頭(tou)生(sheng)產(chan)(chan)企業(ye)均位于內(nei)(nei)蒙古產(chan)(chan)區(qu)，鄂(e)爾(er)(er)多(duo)(duo)斯年(nian)產(chan)(chan)能有(you)160萬(wan)噸，君正年(nian)產(chan)(chan)能30萬(wan)噸，剩余(yu)產(chan)(chan)量由其他小廠貢(gong)獻。鄂(e)爾(er)(er)多(duo)(duo)斯單(dan)家(jia)企業(ye)的產(chan)(chan)能占(zhan)全國產(chan)(chan)能的30%。鄂(e)爾(er)(er)多(duo)(duo)斯目前共(gong)有(you)100多(duo)(duo)臺(tai)(tai)礦熱爐，分布在青海和內(nei)(nei)蒙地區(qu)。內(nei)(nei)蒙地區(qu)約(yue)(yue)有(you)60臺(tai)(tai)，產(chan)(chan)能120萬(wan)噸；青海地區(qu)約(yue)(yue)30多(duo)(duo)臺(tai)(tai)，產(chan)(chan)能40萬(wan)噸。其中25000kVA以下(xia)占(zhan)比25%。
綜合(he)來(lai)看(kan)，我們認(ren)為本次硅鐵的(de)(de)漲價至少是2000元以上(shang)的(de)(de)量級，向上(shang)的(de)(de)彈性(xing)極(ji)高。從被劃(hua)(hua)入(ru)落后(hou)產(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)量級來(lai)看(kan)，內(nei)蒙地區硅鐵在產(chan)(chan)產(chan)(chan)能(neng)(neng)低于(yu)25000kVA礦熱爐占據70%左(zuo)右，內(nei)蒙古(gu)產(chan)(chan)量又(you)占到(dao)了全國(guo)的(de)(de)37%，相(xiang)當于(yu)25%以上(shang)的(de)(de)在產(chan)(chan)產(chan)(chan)能(neng)(neng)被劃(hua)(hua)入(ru)了落后(hou)產(chan)(chan)能(neng)(neng)，占比極(ji)高。
從成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)推(tui)升邏輯來看，被(bei)劃(hua)(hua)分為限制類(lei)的硅(gui)鐵(tie)(tie)企業，每噸成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)會(hui)上升800元；被(bei)劃(hua)(hua)分為淘汰類(lei)的，每噸成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)則會(hui)上升2400元，價格(ge)漲幅(fu)也在(zai)2400元以上才(cai)能(neng)消化本(ben)(ben)次的電(dian)力提價影響。從下(xia)(xia)游(you)接受(shou)(shou)程度來看，硅(gui)鐵(tie)(tie)的主(zhu)要下(xia)(xia)游(you)是鋼材冶(ye)煉(lian)。單噸鋼鐵(tie)(tie)消耗硅(gui)鐵(tie)(tie)4kg左右(you)，現(xian)價成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)在(zai)30元左右(you)，即使硅(gui)鐵(tie)(tie)價格(ge)翻倍，下(xia)(xia)游(you)的接受(shou)(shou)度也會(hui)很高。
研判六、運輸領域電氣化，產業鏈深度變革
電動(dong)車(che)市場(chang)(chang)化(hua)(hua)將代(dai)替政策(ce)成為新的(de)驅動(dong)力。隨(sui)著(zhu)純(chun)電動(dong)乘用車(che)的(de)市場(chang)(chang)化(hua)(hua)以及(ji)成本下降， 2020年(nian)電動(dong)車(che)銷量增(zeng)速開始回(hui)升。迎來市場(chang)(chang)化(hua)(hua)驅動(dong)為主時代(dai)，電動(dong)車(che)車(che)型(xing)更(geng)豐富，其中高(gao)端智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)車(che)型(xing)消費者價格敏感度較低(di)，而低(di)端車(che)型(xing)則在滿足(zu)日常需求(qiu)后把價格做到很(hen)低(di)，如五菱宏光mini僅售2.88萬(wan)元(yuan)起，續航(hang)也能(neng)達到170km，價格因素已不再制(zhi)約電動(dong)車(che)的(de)發(fa)展。
純電動(dong)重型卡(ka)車(che)(che)滲透率低(di)于1%，發(fa)展空(kong)間(jian)巨(ju)大(da)。重型卡(ka)車(che)(che)單次行駛里(li)(li)程高、載重量大(da)等(deng)屬性使得其對(dui)電池(chi)的續航(hang)里(li)(li)程、充電時間(jian)、工(gong)作(zuo)溫(wen)度等(deng)性能參數要求嚴(yan)苛(ke)，因此(ci)純電動(dong)重型貨車(che)(che)滲透率也一直低(di)于1%。
純電動(dong)重(zhong)卡優勢眾多(duo)，成(cheng)諸多(duo)廠商研發重(zhong)點(dian)。純電重(zhong)卡污染小、運行成(cheng)本(ben)比傳統重(zhong)卡低50%以上，許多(duo)廠商已對(dui)純電重(zhong)卡有了詳細的發展計劃，寧德時代已經與戴姆勒(le)、一(yi)汽解放(fang)簽(qian)訂合同，助力純電重(zhong)卡發展。
研判七、低排放的工程機械
目前，工程機(ji)械(xie)廠家開(kai)始把節能(neng)(neng)(neng)減排的探索放在元件級技術(shu)(發動機(ji)電子控制技術(shu)、新型電子插裝結構多路(lu)閥、機(ji)械(xie)-液(ye)壓無(wu)級變速器)、系統級技術(shu)（新型傳(chuan)動形式(shi)、DCC直(zhi)驅液(ye)壓技術(shu)）、新能(neng)(neng)(neng)源工程機(ji)械(xie)（新能(neng)(neng)(neng)源技術(shu)、混合動力技術(shu)）并且取得了(le)良好(hao)的節能(neng)(neng)(neng)效果，實現了(le)環保目標。
研判八、工業加速節能減排
在(zai)碳達峰的背景下，我國工業將加快節能(neng)減排(pai)改(gai)造(zao)(zao)。從具體措施來看，我國工業節能(neng)減排(pai)主要(yao)通過傳統(tong)工業領(ling)域系統(tong)改(gai)造(zao)(zao)、高耗能(neng)通用(yong)設備改(gai)造(zao)(zao)、余熱余壓高效回收利用(yong)、碳封存與捕捉等措施來實現節能(neng)減排(pai)。
工(gong)業(ye)余熱(re)(re)利(li)(li)用(yong)(yong)(yong)有(you)望快速發展(zhan),帶動(dong)相關設(she)備投(tou)資。目前工(gong)業(ye)余熱(re)(re)回收的(de)路徑主(zhu)要(yao)有(you)熱(re)(re)交換(huan)、熱(re)(re)工(gong)轉(zhuan)換(huan)、熱(re)(re)泵等。熱(re)(re)交換(huan)是(shi)不改變(bian)熱(re)(re)能，直接(jie)進行熱(re)(re)量傳遞，投(tou)入成本低，應(ying)用(yong)(yong)(yong)廣泛；熱(re)(re)工(gong)轉(zhuan)換(huan)是(shi)將(jiang)熱(re)(re)能轉(zhuan)換(huan)為動(dong)力(li)輸出，多用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)中溫(wen)余熱(re)(re)的(de)收集(ji)；熱(re)(re)泵可將(jiang)熱(re)(re)能直接(jie)用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)供(gong)熱(re)(re)等，主(zhu)要(yao)用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)低溫(wen)余熱(re)(re)收集(ji)。工(gong)業(ye)余熱(re)(re)利(li)(li)用(yong)(yong)(yong)對應(ying)的(de)設(she)備有(you)各種換(huan)熱(re)(re)器、蒸汽發電系統、熱(re)(re)泵等。
研判九、碳中和帶來海纜需求持續增長
在(zai)“3060”目標背景下，我(wo)們建議重(zhong)點關注海(hai)上(shang)風(feng)(feng)電產業(ye)鏈(lian)。海(hai)上(shang)風(feng)(feng)電產業(ye)鏈(lian)主要(yao)包括如(ru)下環節：上(shang)游(you)(you)配件及(ji)(ji)材(cai)料，主要(yao)包括葉片、塔筒、軸(zhou)承、齒輪箱、電控(kong)系統等(deng)(deng)；中(zhong)游(you)(you)風(feng)(feng)電主機、海(hai)底電纜(lan)及(ji)(ji)海(hai)上(shang)風(feng)(feng)電施(shi)工(gong)；下游(you)(you)海(hai)上(shang)風(feng)(feng)電運(yun)營(ying)。中(zhong)天科(ke)技與亨通光電業(ye)務(wu)范圍(wei)涵蓋(gai)海(hai)纜(lan)生(sheng)產、風(feng)(feng)機吊裝(zhuang)及(ji)(ji)海(hai)纜(lan)敷設(she)(she)等(deng)(deng)。從(cong)成(cheng)本構成(cheng)來(lai)看，風(feng)(feng)機及(ji)(ji)塔筒、建設(she)(she)安裝(zhuang)費(fei)(fei)用、海(hai)纜(lan)費(fei)(fei)用（站(zhan)內(nei)海(hai)纜(lan)+送出海(hai)纜(lan)）、相關電氣設(she)(she)備(bei)（升壓、換流）、其他費(fei)(fei)用（海(hai)地使用費(fei)(fei)、利(li)息等(deng)(deng)）成(cheng)本占(zhan)比(bi)分別約為(wei)45%、35%、8%、5%、7%。
“十四五”期間(jian)(jian)新(xin)增(zeng)(zeng)海上(shang)(shang)風電裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)容(rong)量(liang)(liang)測(ce)算：浙(zhe)江、江蘇兩省對“十四五”期間(jian)(jian)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)已(yi)有明(ming)確規(gui)劃，預(yu)(yu)計(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)分(fen)別(bie)為(wei)5GW、12GW；對于廣東、廣西(xi)、福(fu)建、山東提出了更(geng)遠期規(gui)劃的省份(fen)，我們(men)按建設進度平均推進測(ce)算“十四五”期間(jian)(jian)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)，預(yu)(yu)計(ji)新(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)分(fen)別(bie)為(wei)8GW、8GW、3GW、5GW；上(shang)(shang)述省份(fen)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)合計(ji)約41GW，如果加上(shang)(shang)遼寧(ning)、上(shang)(shang)海等有規(gui)劃但未(wei)(wei)給出具體裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)的省市，我們(men)預(yu)(yu)計(ji)“十四五”期間(jian)(jian)中國將(jiang)新(xin)增(zeng)(zeng)海上(shang)(shang)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)容(rong)量(liang)(liang)超過45GW，平均到5年(nian)(nian)(nian)，則年(nian)(nian)(nian)均9GW。考慮到中國2020年(nian)(nian)(nian)新(xin)增(zeng)(zeng)海上(shang)(shang)風電裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)機(ji)容(rong)量(liang)(liang)約3.06GW，這(zhe)意(yi)味著(zhu)未(wei)(wei)來市場(chang)空間(jian)(jian)廣闊。
研判十、光伏技術迭代加速，推薦電池設備、HJT電池組件、硅料與大尺寸硅片龍頭
“十四五”期間中國年均光伏裝機容量將達到(dao)70-90GW的規模，海外(wai)裝機隨組(zu)件價格下(xia)降會穩步(bu)提升。投資邏(luo)輯：（1）抓技(ji)術升級(ji)。從(cong)關鍵程度看，電(dian)池(chi)＞硅(gui)(gui)片(pian)(pian)＞硅(gui)(gui)料＞組(zu)件。電(dian)池(chi)環節P型(xing)轉N型(xing)是必然趨(qu)(qu)勢，異(yi)質結最具量產可能性。硅(gui)(gui)片(pian)(pian)210/182大(da)尺(chi)寸(cun)趨(qu)(qu)勢明確。硅(gui)(gui)料西門子法是主流，流化(hua)床仍(reng)需跟蹤(zong)；（2）抓供需。從(cong)供需緊張度看，硅(gui)(gui)料最緊，其(qi)次硅(gui)(gui)片(pian)(pian)。電(dian)池(chi)、組(zu)件格局(ju)相對分散。電(dian)池(chi)設備(bei)龍頭、HJT電(dian)池(chi)組(zu)件龍頭、硅(gui)(gui)料龍頭、大(da)尺(chi)寸(cun)硅(gui)(gui)片(pian)(pian)龍頭具備(bei)很(hen)好的投資價值。
展望(wang)未來，我們(men)認為光伏行(xing)業(ye)(ye)最值得期(qi)待(dai)的變(bian)革在于電(dian)(dian)池環(huan)節將由P型(xing)電(dian)(dian)池轉向(xiang)N型(xing)電(dian)(dian)池，其(qi)中異質結電(dian)(dian)池以其(qi)效率高、降本潛力大(da)(da)，最有(you)潛力成為光伏行(xing)業(ye)(ye)下一個大(da)(da)風口。我們(men)預計2021年行(xing)業(ye)(ye)降本仍(reng)將持(chi)續，產業(ye)(ye)推進勢頭將會更加強勁(jing)。
未來1-2年內，在同樣的硅片尺寸條件下(xia)，異質結的單瓦成(cheng)本會不斷逼近PERC電(dian)池(chi)，當兩種電(dian)池(chi)的價(jia)差、成(cheng)本差縮小(xiao)到一(yi)定程度，異質結電(dian)池(chi)市場(chang)需求(qiu)將(jiang)被充(chong)分激活，形成(cheng)不可逆趨勢(shi)。
研判十一、新能源車推動交通領域減排
2020年(nian)(nian)，全(quan)(quan)國(guo)(guo)新能源(yuan)汽(qi)車(che)整體(ti)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)為(wei)136.7萬(wan)輛，在(zai)整體(ti)汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)中(zhong)的滲(shen)透(tou)(tou)率為(wei)5.4%。我(wo)們預計，2021年(nian)(nian)全(quan)(quan)國(guo)(guo)新能源(yuan)汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)有望達到193萬(wan)輛，同(tong)(tong)比增長41%，同(tong)(tong)時動力(li)電池裝機容量(liang)(liang)(liang)預計為(wei)94.10GWh，相比于2020年(nian)(nian)提升(sheng)50%。另外，根(gen)據《節能與新能源(yuan)汽(qi)車(che)技術路線圖2.0》，2025、2030、2035年(nian)(nian)我(wo)國(guo)(guo)的新能源(yuan)汽(qi)車(che)在(zai)整體(ti)汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)中(zhong)的滲(shen)透(tou)(tou)率規劃將分(fen)(fen)別達到20%、40%、50%，同(tong)(tong)時我(wo)們假設國(guo)(guo)內汽(qi)車(che)整體(ti)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)未來幾年(nian)(nian)維持2-3%的增速，那么2030、2035年(nian)(nian)全(quan)(quan)國(guo)(guo)新能源(yuan)汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)將分(fen)(fen)別達到1323.4萬(wan)輛、1826.4萬(wan)輛。
在下(xia)游(you)新(xin)能源汽車持續(xu)快速放量(liang)(liang)的(de)背景下(xia)，動力(li)電池(chi)環節也將迎來快速增(zeng)長。并且隨著(zhu)制(zhi)作工藝技術的(de)不斷進(jin)步，電池(chi)能量(liang)(liang)密度以及單車帶電量(liang)(liang)有望(wang)不斷提升，從而(er)推動動力(li)電池(chi)裝機量(liang)(liang)實現更快速的(de)增(zeng)長。
投(tou)(tou)資邏輯：（1）抓龍(long)頭。電池龍(long)頭和中游材(cai)料龍(long)頭具備更(geng)強的議(yi)價能(neng)(neng)力和盈(ying)利能(neng)(neng)力；（2）抓海外(wai)市場。電池和材(cai)料企業(ye)(ye)在海外(wai)供應鏈中的價格比國內更(geng)有(you)優(you)勢，同時海外(wai)頭部(bu)電池企業(ye)(ye)放量顯著(zhu)；（3）抓業(ye)(ye)務拓展。部(bu)分(fen)電池及材(cai)料企業(ye)(ye)，兼顧動力與(yu)消費(fei)領(ling)域，還有(you)部(bu)分(fen)企業(ye)(ye)拓展到(dao)48V系統領(ling)域，持(chi)續增長(chang)能(neng)(neng)力強勁。電池、隔膜、正極、負極、前驅體、電解液龍(long)頭、結(jie)構件龍(long)頭具備很好的投(tou)(tou)資價值(zhi)。
研判十二、風電效率提升推動經濟性改善
根據(ju)“十(shi)四(si)五”規劃，我(wo)國“十(shi)四(si)五”期間規劃風電裝機2.9億千(qian)(qian)瓦，以(yi)此推算(suan)每年新增風電裝機量超0.5億千(qian)(qian)瓦。
風電(dian)產業鏈：風電(dian)行業產業鏈主(zhu)要包括原(yuan)材料(liao)企業、零(ling)部件(jian)制造(zao)商(shang)、風電(dian)整機(ji)制造(zao)商(shang)、風電(dian)運營(ying)商(shang)四大(da)環(huan)節(jie)。
國內風電(dian)(dian)(dian)整機(ji)市場（含原材(cai)料及(ji)零(ling)部(bu)(bu)件(jian)）規(gui)模(mo)(mo)超(chao)千(qian)億，行(xing)業集中(zhong)度(du)高。從風電(dian)(dian)(dian)場資(zi)(zi)本開(kai)(kai)支構成(cheng)來看，國內風電(dian)(dian)(dian)整機(ji)市場（含原材(cai)料及(ji)零(ling)部(bu)(bu)件(jian)）規(gui)模(mo)(mo)超(chao)千(qian)億元(yuan)。風電(dian)(dian)(dian)場資(zi)(zi)本開(kai)(kai)支由風電(dian)(dian)(dian)整機(ji)、系統(tong)平衡（電(dian)(dian)(dian)氣基礎設施、組(zu)裝和安裝）以及(ji)財務費用(yong)(保(bao)險、建筑融資(zi)(zi)等)組(zu)成(cheng)，其中(zhong)陸地風電(dian)(dian)(dian)場資(zi)(zi)本開(kai)(kai)支中(zhong)風電(dian)(dian)(dian)整機(ji)投入(ru)占比約65-70%，以此推算，國內風電(dian)(dian)(dian)整機(ji)市場（含原材(cai)料及(ji)零(ling)部(bu)(bu)件(jian)）規(gui)模(mo)(mo)超(chao)千(qian)億元(yuan)。
研判十三、核電設備細分賽道涌現新的活力
核(he)能發(fa)電(dian)(dian)在總發(fa)電(dian)(dian)量中占比逐年(nian)提升，裝機量持(chi)續多年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)長。2011-2020年(nian)，核(he)電(dian)(dian)裝機容量由1257.21萬千(qian)瓦增(zeng)(zeng)(zeng)長至5102.8萬千(qian)瓦，復合增(zeng)(zeng)(zeng)速達到16.84%。
核電設備整體(ti)競(jing)爭格(ge)局(ju)較為(wei)穩(wen)定，細分領(ling)域(yu)市(shi)場涌現新的活力(li)(li)。整體(ti)來看(kan)，核電設備市(shi)場處于寡頭壟斷(duan)市(shi)場，東方電氣、哈爾濱電氣是市(shi)場的主要參與者，其(qi)中(zhong)核島設備領(ling)域(yu)以(yi)東方電氣等技術(shu)和(he)實力(li)(li)為(wei)國內最強(qiang)，常規(gui)島設備領(ling)域(yu)三大動(dong)力(li)(li)集團平分秋色(se)。從(cong)細分領(ling)域(yu)來看(kan)，閥門、安全殼(ke)、主泵泵殼(ke)、控制棒驅動(dong)機構(gou)等細分領(ling)域(yu)中(zhong)近(jin)年來開始涌現出江蘇神(shen)通(tong)、應(ying)流股(gu)份等具有活力(li)(li)的民營公司。
研判十四、嚴控電解鋁產能總量，水電鋁和再生鋁受益
電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)具(ju)有高耗(hao)能(neng)(neng)屬性，生產一噸(dun)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)耗(hao)電(dian)(dian)(dian)13500度，中國發電(dian)(dian)(dian)主要為(wei)(wei)火力發電(dian)(dian)(dian)，對應(ying)單噸(dun)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)產生碳排(pai)放量為(wei)(wei)11.2噸(dun)；水電(dian)(dian)(dian)鋁(lv)(lv)(lv)項(xiang)目采用水利發電(dian)(dian)(dian)的清潔(jie)能(neng)(neng)源，可實現“零碳排(pai)放”；再生鋁(lv)(lv)(lv)由于(yu)利用廢鋁(lv)(lv)(lv)進行(xing)冶煉，單噸(dun)電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)碳排(pai)放為(wei)(wei)0.23噸(dun)；有色金屬工業協會將推動(dong)實現以電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)行(xing)業為(wei)(wei)重點的“碳中和”，嚴控電(dian)(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)產能(neng)(neng)總(zong)量，水電(dian)(dian)(dian)鋁(lv)(lv)(lv)和再生鋁(lv)(lv)(lv)相關標(biao)的有望受(shou)益。
水(shui)電(dian)(dian)鋁：建議關(guan)注有水(shui)電(dian)(dian)鋁產能(neng)的相關(guan)標的，建議關(guan)注中國(guo)宏橋(qiao)，已(yi)建成水(shui)電(dian)(dian)鋁產能(neng)33萬(wan)噸，在建170萬(wan)噸水(shui)電(dian)(dian)鋁產能(neng)，根據Wind一(yi)致預期，預計2021-2023年公司(si)歸母(mu)凈利分別(bie)為144、158和(he)189億元，對應PE分別(bie)為6.2、5.7和(he)4.7倍；
再(zai)(zai)生鋁(lv)：看好再(zai)(zai)生鋁(lv)行業，看好產(chan)(chan)能(neng)擴張較快的標的，建(jian)議關(guan)注順博(bo)合金（現(xian)有(you)產(chan)(chan)能(neng)41，在建(jian)產(chan)(chan)能(neng)25）、明泰鋁(lv)業（現(xian)有(you)產(chan)(chan)能(neng)30，在建(jian)產(chan)(chan)能(neng)38）、四通新材(cai)（現(xian)有(you)產(chan)(chan)能(neng)43萬(wan)噸(dun)）、永茂泰（現(xian)有(you)產(chan)(chan)能(neng)22.5萬(wan)噸(dun)）和宏創控股（現(xian)有(you)產(chan)(chan)能(neng)10萬(wan)噸(dun)，在建(jian)產(chan)(chan)能(neng)10萬(wan)噸(dun)）。
研判十五、高能耗行業新一輪高質量供給側改革
碳中和(he)背(bei)景(jing)下(xia)，相關高能(neng)耗(hao)(hao)子行業(ye)或將受到重點限(xian)制，或將在未來數年內相繼觸(chu)及產能(neng)“天(tian)花板”。利好行業(ye)存量產能(neng)、行業(ye)內的高效低耗(hao)(hao)優質企業(ye)以及低碳相關材(cai)料生產企業(ye)有望持(chi)續受益。
根(gen)據計算結果(guo)，單(dan)位GDP碳排放居于(yu)前列的(de)基(ji)(ji)礎化工(gong)產品分別是煤制乙二醇(chun)、煤制甲醇(chun)、合(he)成(cheng)氨(an)、工(gong)業硅(gui)、電石、燒(shao)堿(jian)、黃(huang)磷、MTO、純堿(jian)。集中在低(di)附加值(zhi)的(de)大(da)宗化工(gong)品，基(ji)(ji)本上與(yu)電耗(hao)高(gao)/電力成(cheng)本占比高(gao)的(de)產品相吻合(he)。同時(shi)，也(ye)與(yu)內蒙古給出(chu)的(de)禁止新建產能的(de)化工(gong)品清單(dan)基(ji)(ji)本吻合(he)。
我們認為伴(ban)隨各省市地區碳中和相關政策的(de)逐步落地，有(you)望為傳統(tong)子行業帶來長達十年以(yi)上的(de)行業剛性供給制(zhi)約(yue)，此類產品全(quan)國產能(neng)很可能(neng)在達到峰(feng)值(zhi)后開始穩定或下降。
具體子行(xing)業(ye)(ye)方面，結合(he)前文對各產(chan)品(pin)的能(neng)耗(hao)和碳排放總結，我們篩(shai)選出可能(neng)受到碳中和較大(da)影響、行(xing)業(ye)(ye)基(ji)本(ben)面又向好的子行(xing)業(ye)(ye)，主要包(bao)括氯堿(jian)(jian)(jian)、純(chun)堿(jian)(jian)(jian)、工業(ye)(ye)硅等。氯堿(jian)(jian)(jian)：電(dian)石或將成(cheng)受碳中和影響最大(da)品(pin)種(zhong)；內需旺盛(sheng)增長(chang)，高(gao)(gao)景氣有望(wang)維持；純(chun)堿(jian)(jian)(jian)：低附(fu)加(jia)值高(gao)(gao)碳排；供(gong)需持續趨(qu)緊，價格(ge)筑底反彈，中樞有望(wang)較高(gao)(gao)水平；工業(ye)(ye)硅：電(dian)耗(hao)極高(gao)(gao)，火電(dian)擴(kuo)產(chan)剛性(xing)受限；下(xia)游光伏快速發展拉動需求。
研判十六、碳中和帶來低碳新材料長期發展機遇
光(guang)電和(he)風電是清潔能源(yuan)首(shou)選，未來(lai)仍大有可(ke)為(wei)，上游相關材料迎長(chang)期發(fa)展機會；“降能耗(hao)”為(wei)另一方向(xiang)，相關細分(fen)新材料機會或將迎需求旺盛增長(chang)。
（1）生物基新材料：高價值(zhi)單品頻(pin)出(chu)，行業發(fa)展方興未艾(ai)。
（2）降耗(hao)減排(pai)材料(liao)(liao)：關注(zhu)聚氨酯保溫(wen)材料(liao)(liao)的“節流”作用。
編輯：李丹
（3）新能源產業鏈：光風新能源大發展，關注對應(ying)的上游材料龍頭。
研判十七、煤化工企業開啟高效化、低碳化進程
1、優質煤(mei)化工(gong)企業可以通(tong)過多種其他方式調節合(he)成氣(qi)碳(tan)(tan)(tan)氫(qing)(qing)(qing)(qing)比例，降低變換(huan)環節的(de)碳(tan)(tan)(tan)消耗(hao)：以寶豐(feng)能源為(wei)(wei)例，早于(yu)(yu)數年前，公司已開始規劃并隨后建設太陽能電解水(shui)制(zhi)氫(qing)(qing)(qing)(qing)儲能及綜合(he)應用示范項(xiang)(xiang)目(mu)，即“綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)”項(xiang)(xiang)目(mu)。綠色(se)制(zhi)氫(qing)(qing)(qing)(qing)項(xiang)(xiang)目(mu)雖然成本(ben)高于(yu)(yu)合(he)成氣(qi)制(zhi)氫(qing)(qing)(qing)(qing)，但對于(yu)(yu)降低碳(tan)(tan)(tan)排放有(you)重(zhong)要意(yi)義(yi)：寶豐(feng)能源煤(mei)氣(qi)化初級產品幾乎全部為(wei)(wei)甲(jia)醇，其碳(tan)(tan)(tan)氫(qing)(qing)(qing)(qing)比為(wei)(wei)1:4（按原子(zi)量計算(suan)），而合(he)成氣(qi)的(de)碳(tan)(tan)(tan)氫(qing)(qing)(qing)(qing)比僅為(wei)(wei)約1:2，若通(tong)過綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)項(xiang)(xiang)目(mu)制(zhi)取額外所需的(de)氫(qing)(qing)(qing)(qing)氣(qi)，便將大幅降低煤(mei)化工(gong)變換(huan)環節的(de)碳(tan)(tan)(tan)消耗(hao)。
2、優質煤(mei)(mei)(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)企(qi)業效(xiao)益遠遠優于行(xing)業一般水(shui)平，在獲取新(xin)(xin)建能(neng)源(yuan)指(zhi)標和潛在的碳排放權(quan)交(jiao)易(yi)方面都(dou)有優勢(shi)：對(dui)于煤(mei)(mei)(mei)炭資(zi)源(yuan)豐富、其他工(gong)(gong)業不甚發(fa)達的多(duo)個地(di)區而言，即使(shi)在碳中和相關政策不能(neng)新(xin)(xin)建傳統煤(mei)(mei)(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)項(xiang)目(mu)，也仍(reng)然需(xu)要通(tong)過(guo)煤(mei)(mei)(mei)炭轉換實現(xian)經(jing)濟增長，這時，將稀缺的煤(mei)(mei)(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)指(zhi)標給(gei)予優質的新(xin)(xin)型煤(mei)(mei)(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)企(qi)業就(jiu)是不二之選，就(jiu)如(ru)同寶豐能(neng)源(yuan)落地(di)內(nei)蒙(meng)的400萬噸煤(mei)(mei)(mei)制(zhi)烯(xi)烴項(xiang)目(mu)。此外，未來如(ru)果碳排放交(jiao)易(yi)在全(quan)國范(fan)圍(wei)內(nei)推行(xing)，效(xiao)益好的煤(mei)(mei)(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)企(qi)業也可通(tong)過(guo)碳交(jiao)易(yi)的方式獲取進一步產能(neng)擴張的權(quan)利。
3、優(you)質企業有更(geng)好的(de)(de)(de)氣(qi)(qi)化(hua)工(gong)藝(yi)，碳(tan)轉換率(lv)更(geng)高(gao)、煤(mei)炭單(dan)耗更(geng)低(di)，無形之中都(dou)降低(di)碳(tan)排放(fang)：先進的(de)(de)(de)氣(qi)(qi)流床煤(mei)氣(qi)(qi)化(hua)工(gong)藝(yi)，不但對原料煤(mei)品質要求更(geng)低(di)，碳(tan)轉換效率(lv)也更(geng)高(gao)。以(yi)華魯恒(heng)升為(wei)參考，其制造單(dan)位合成氣(qi)(qi)消耗煤(mei)565kg，遠低(di)于固(gu)定(ding)床工(gong)藝(yi)690-690kg的(de)(de)(de)消耗。另(ling)以(yi)寶(bao)豐能源為(wei)參考，據公開披(pi)露資料，公司CTO路線(xian)煤(mei)醇比1.5、甲醇單(dan)耗2.89，這些都(dou)提供(gong)了潛(qian)在的(de)(de)(de)碳(tan)排放(fang)降低(di)。另(ling)外，更(geng)加改(gai)良的(de)(de)(de)甲醇洗(xi)環節(jie)工(gong)藝(yi)也將有效降低(di)煤(mei)化(hua)工(gong)生(sheng)(sheng)產(chan)工(gong)藝(yi)中產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)碳(tan)排放(fang)。
在這一條主線上，我們建議重點關注(zhu)雖處于傳(chuan)統行業(ye)(ye)，但持續(xu)引領(ling)行業(ye)(ye)高(gao)效化、低(di)碳化進程的領(ling)跑企業(ye)(ye)。
研判十八、電力行業脫碳將是碳達峰碳中和的勝負手，關注零碳電力
目(mu)前我國(guo)電力行業碳排(pai)放量居于(yu)各行業之首，當前我國(guo)碳減排(pai)最迫切的需求在于(yu)通過清潔能源發電替代(dai)燃(ran)煤發電。依(yi)據(ju)我國(guo)電力供需平衡(heng)模型(xing)，我們(men)預計2030年(nian)前后(hou)(hou)我國(guo)燃(ran)煤發電裝(zhuang)機有(you)望達峰(feng)，峰(feng)值為12.9億千(qian)瓦，此后(hou)(hou)裝(zhuang)機規模及利用小時均逐步下降(jiang)；2060年(nian)風電及光伏裝(zhuang)機占總裝(zhuang)機比重有(you)望超過70%。由于(yu)風光裝(zhuang)機占比提(ti)升對電網穩(wen)定(ding)運行提(ti)出了更高(gao)要求，我們(men)判斷未來電力輔助服務(wu)市場及儲(chu)能裝(zhuang)置(zhi)均有(you)進(jin)一步提(ti)升空(kong)間。根據(ju)我們(men)的2060年(nian)日度電力負荷平衡(heng)模型(xing)測(ce)算， 2060年(nian)儲(chu)能裝(zhuang)機有(you)望占發電側總裝(zhuang)機的19.9%，成(cheng)為電力系(xi)統中(zhong)不可(ke)或缺的組成(cheng)部(bu)分。
我(wo)們(men)預計隨著電(dian)(dian)(dian)氣化率提升至(zhi)70%的(de)(de)水平，未(wei)來主要(yao)的(de)(de)終(zhong)端用能(neng)將會以電(dian)(dian)(dian)力為主，這也是為什么我(wo)們(men)認為電(dian)(dian)(dian)力行業(ye)脫(tuo)碳(tan)(tan)是碳(tan)(tan)中和能(neng)否實現的(de)(de)關鍵。零碳(tan)(tan)電(dian)(dian)(dian)力中，光伏和風電(dian)(dian)(dian)當(dang)然是絕對(dui)的(de)(de)主力，同時水電(dian)(dian)(dian)、核(he)(he)電(dian)(dian)(dian)等零碳(tan)(tan)電(dian)(dian)(dian)力也會成(cheng)(cheng)為非化石能(neng)源重要(yao)的(de)(de)組成(cheng)(cheng)部(bu)分。建議大家重點(dian)關注(zhu)新能(neng)源運營企業(ye)福能(neng)股(gu)份、龍(long)源電(dian)(dian)(dian)力（H），水電(dian)(dian)(dian)龍(long)頭(tou)長江電(dian)(dian)(dian)力，核(he)(he)電(dian)(dian)(dian)裝機有(you)確(que)定(ding)性成(cheng)(cheng)長的(de)(de)中國核(he)(he)電(dian)(dian)(dian)和中國廣核(he)(he)。
研判十九、CCS+森林碳匯將最終實現碳中和
綜合(he)來看，結合(he)BP、發(fa)改委能(neng)源(yuan)研(yan)究所(suo)、國(guo)網(wang)能(neng)源(yuan)研(yan)究院(yuan)及能(neng)源(yuan)轉型(xing)委員會等權威機構的(de)(de)(de)預測，我(wo)們認為(wei)中國(guo)工業(ye)、建筑和(he)交(jiao)通部門(men)最終實現脫(tuo)碳在經濟及技術上是完(wan)全可(ke)行的(de)(de)(de)。依托我(wo)國(guo)在風電(dian)(dian)、光(guang)伏、核(he)電(dian)(dian)等清(qing)潔能(neng)源(yuan)發(fa)電(dian)(dian)產業(ye)鏈上的(de)(de)(de)優勢，我(wo)國(guo)清(qing)潔能(neng)源(yuan)裝(zhuang)機有望(wang)(wang)快(kuai)速提升，有效(xiao)降(jiang)低電(dian)(dian)力行業(ye)的(de)(de)(de)碳排(pai)放總量。此外，即便考慮保障電(dian)(dian)力供應所(suo)需的(de)(de)(de)調(diao)峰機組和(he)儲(chu)能(neng)設施(shi)的(de)(de)(de)成本后，得益于(yu)未(wei)來新能(neng)源(yuan)裝(zhuang)機成本的(de)(de)(de)快(kuai)速下降(jiang)和(he)儲(chu)能(neng)裝(zhuang)置規模化帶來的(de)(de)(de)降(jiang)本效(xiao)應，以新能(neng)源(yuan)電(dian)(dian)力為(wei)主的(de)(de)(de)電(dian)(dian)力系統有望(wang)(wang)在2030年代中期(qi)就完(wan)全可(ke)以與基于(yu)化石燃(ran)料的(de)(de)(de)系統相(xiang)競爭，因(yin)此我(wo)國(guo)電(dian)(dian)力行業(ye)的(de)(de)(de)長期(qi)邊際減排(pai)成本將為(wei)零甚至為(wei)負值(zhi)。
與此同時(shi)，得益于廉價的可(ke)(ke)再生能(neng)源電(dian)力的供應，其(qi)他行業的生產(chan)流程也將加速電(dian)氣化(hua)(hua)，降低對于化(hua)(hua)石(shi)能(neng)源的依賴(lai)。最終剩(sheng)余的難以(yi)避免的少(shao)量二(er)氧化(hua)(hua)碳排(pai)放(fang)將通過CCS及森林碳匯予以(yi)最終抵(di)消。根據我(wo)們(men)模(mo)型測算，預期2060年我(wo)國(guo)二(er)氧化(hua)(hua)碳排(pai)放(fang)量約為13.8億噸，前述(shu)我(wo)們(men)估算未(wei)來我(wo)國(guo)年化(hua)(hua)森林碳匯為9.75億噸，則屆時(shi)我(wo)們(men)僅需要4.05億噸的碳捕捉(zhuo)+碳封存(cun)的產(chan)能(neng)即可(ke)(ke)實現碳中和。
進一步分析來(lai)看，對(dui)于難脫(tuo)碳領域的(de)(de)二(er)氧化碳脫(tuo)除有可能導(dao)致其中間產(chan)品價(jia)格(ge)提升(sheng)很大。盡管其對(dui)GDP總量(liang)或消費者生活水平(ping)影響相對(dui)有限，但其仍(reng)有可能對(dui)具體企業(ye)經營造成(cheng)(cheng)一定不(bu)利影響。例(li)如，鋼鐵(tie)生產(chan)脫(tuo)碳可能會使(shi)每噸鋼鐵(tie)的(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)增加 20%，但對(dui)于完全使(shi)用零(ling)碳鋼鐵(tie)的(de)(de)汽(qi)車而言，制(zhi)(zhi)造成(cheng)(cheng)本(ben)增量(liang)將不(bu)超過(guo)(guo)目前普通汽(qi)車價(jia)格(ge)的(de)(de)1%。未來(lai)我(wo)國有望通過(guo)(guo)逐步建(jian)立(li)國內(nei)碳定價(jia)體系并建(jian)立(li)各國碳價(jia)的(de)(de)互聯機(ji)制(zhi)(zhi)，合理平(ping)衡脫(tuo)碳成(cheng)(cheng)本(ben)及森林碳匯、CCER等機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)價(jia)格(ge)體系，避(bi)免(mian)相關企業(ye)在脫(tuo)碳進程(cheng)中在國際競爭力上受到削弱。
研判二十、脫碳對海運首當其沖，利多LNG板塊
2019年全球海(hai)運貿易(yi)量達119億(yi)噸(dun)(dun)，動力(li)煤(mei)為(wei)(wei)10.2億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)8%，原油20億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)17%，成品油10億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)9%，LPG為(wei)(wei)1億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)1%，LNG為(wei)(wei)3.56億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)3%。能源(yuan)貿易(yi)合計(ji)為(wei)(wei)45億(yi)噸(dun)(dun)，占(zhan)比(bi)38%。從能源(yuan)結構(gou)轉化(hua)趨勢看，動力(li)煤(mei)存在下降趨勢，利空干散(san)貨(huo)板(ban)塊；LNG存在占(zhan)比(bi)提升，利多LNG板(ban)塊。
2030年原油在(zai)快速(su)脫碳背景下，海(hai)運貿易量(liang)在(zai)達(da)到峰值(zhi)后(hou)會(hui)逐漸下滑。動力(li)煤在(zai)漸變和快速(su)脫碳背景下也會(hui)出(chu)現下滑趨勢。LNG的確定性較(jiao)好，無論在(zai)哪種情(qing)景下，海(hai)運貿易量(liang)都出(chu)現大幅度上(shang)漲。